白电行业基本见底 等待补库存下的需求好转

产业在线公布2月空调产销数据，从1-2月累计数据来看，产销数据显示，行业见底，但由于产量下滑幅度大于销量，显示厂家对终端恢复的信心不足。我们认为家电行业仍需等待终端需求复苏来确定回升。空调行业1-2月累计数据表明行业处于基本见底、等待拐点向上的阶段。我们认为，近期终端需求出现同比下滑幅度小幅收窄、但仍未到景气回升的情况。随着进入五一黄金周备货阶段，预计4月起将出现小幅补库存情况，届时有望带动行业需求回升。

空调：内销出口双双回暖，行业基本见底

2012年2月空调内销量361万台，同比上升20.0%;综合1-2月合计内销量，依然出现了同比7.1%的下滑。主要原因一是由于美的这一主要厂商去年四季度开始的去库存延续至今年1-2月导致行业出货量减少。二是由于去年5月“节能惠民”补贴政策退出，厂商集中在去年一季度向渠道压货导致去年 1-2月内销量基数较高，因此12年1-2月的内销量同比下滑仍在我们的预期内。随着4、5月旺季带来的补库存情况，预期行业内销将逐步走出低迷，重拾升势。

公司方面：双寡头产量恢复至去年9月水平。1)格力电器1-2月实现累计产量430万台，同比下滑16%，其中2月产量270万台，同比增长 29%，1-2月累计内销290万台，同比增长16%，优于行业平均，1-2月累计出口220万台，同比下滑8%，库存为252万台，同比下滑 19.0%，库销比降至0.9，较上月有所下降，内销市占率达到41.6%;2)美的电器1-2月实现产量340万台，同比下滑36%，内销150万台，同比下滑29%，出口250万台，同比减少14%，库存为358万台与上月持平，库销比维持1.8，去库存基本进入尾声。

前2月空调累计产量1393万台，同比减少21%，其中2月产量835万台，同比增长12.8%;而前两月总销量达到1563万台，同比降低 8.1%，销量显著好于生产量。1-2月空调产量产销数据显示行业见底，但由于产量下滑幅度大于销量，显示厂家对终端恢复的信心不足，我们认为仍需等待终端需求复苏来确定趋势回升。

冰箱：内销下滑出口稳定，期待一季末补库

1月冰箱内销量380万台，同比下滑20.8%，考虑到一月春节、元旦长假开工天数减少以及渠道去库存等因素，内销下滑仍在预期内。但中怡康显示的零售终端数据与出货同时表现出的大幅下滑态势也令人对于终端需求有所担忧。但我们仍然维持先前的判断：即伴随着3月行业整体去库存的结束以及补库存情况的出现，行业出货量将有所回升，但今年行业依然受到补贴政策退出的影响，增速下滑在所难免。1月冰箱出口124万台，同比微降3.7%;在考虑春节低开工天数等情况下，该下降在我们的预期内。预计2、3月份行业仍将维持在目前较为稳定的态势。